量化交易迎强监管！北向程序化交易纳入交易报告制度 提高高频交易收费标准

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，其中明确要求要出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。

　　同日， *** 发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（下称《管理规定》）并公开征求意见。 *** 市场监管一司司长张望军在4月12日新闻发布会上表示，《管理规定》进一步对程序化交易监管作出全面、系统规定，切实提升程序化交易监管的针对性和有效性。其中，包括对北向程序化交易监管作出安排，并对高频交易实行差异化监管。

　　北向程序化交易纳入交易报告制度

　　《管理规定》坚持“内外资一致的原则”，对北向程序化交易监管作出安排。一是内外资均纳入交易报告制度；二是内外资执行同样的交易监控标准。

　　“需要说明的是，对北向程序化交易进行监管不是对北向投资者另眼相看，也不是区别对待，而是一视同仁，切实维护各类投资者交易和监管公平性。同时，北向投资者程序化交易监管涉及香港和内地两地监管安排，前期中国 *** 与香港 *** 就上述问题进行沟通，形成了基本共识。” 张望军强调。

　　张望军介绍，去年9月以来，证券交易所已经建立实施程序化交易报告制度。目前，包括公募、私募、券商和QFII在内的各类投资者已纳入报告范围，北向投资者作为内地市场的参与者，纳入报告制度是应有之意。目前，我们已研究形成针对北向投资者信息报告的初步思路。

　　具体来看，在报告内容上，与内地投资者总体保持一致，包括账户基本信息、资金信息、交易策略等。在报告路径上，考虑先由投资者向香港经纪商报告，再转由港交所通过沪深港通监管合作安排，提供给沪深交易所。在实施安排上，将为存量投资者设置过渡期，存量投资者在过渡期内完成报告即可，新增投资者需在完成报告后，才能开展程序化交易。

　　另外，现行交易监控标准并不区分内外资，对所有投资者都是适用的。对于北向投资者程序化交易进行监测监管，也将适用与内地投资者相同的监控标准。对于北向程序化交易的异常交易行为，沪深交易所将提请港交所进行协查，并对投资者采取相关监管措施。

　　下一步，监管将进一步加强跨境监管合作，推动两地证券交易所制定切实可行方案，在广泛征求境内外投资者意见基础上，尽快出台具体规定，促进北向程序化交易监管制度落地实施。

　　提高高频交易收费标准

　　另外，《管理规定》还对高频交易提出了更严格的差异化监管要求。具体包括以下四方面：

　　一是额外报告机制。高频交易过程中，系统安全性、稳定性至关重要。一旦发生故障，可能影响市场正常交易运行。因此，除一般报告要求外，《管理规定》还要求高频交易报告系统服务器所在地、系统测试报告、系统故障应急方案等额外信息。

　　二是差异化收费。不少境外交易所都对高频交易收取更高费用，目的是运用市场化调节手段，引导高频交易主动控制交易频率，规范交易行为。《管理规定》授权证券交易所提高高频交易收费标准，并考虑收取撤单费等其他费用。这方面证券交易所还将另行作出规定。

　　三是交易监管适当从严。根据《管理规定》，证券交易所将对高频交易进行重点监管，发现存在异常交易行为的，可按规定从严采取管理措施。这有利于督促高频交易投资者加强内部管理和风险控制，依法合规参与交易。

　　目前，证券交易所对高频交易的筛选标准是，每秒更高申报速率300笔以上，或者单日更高申报2万笔以上。从筛选结果看，高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大，约占程序化交易额的60%。从境外市场情况看，高频交易一直是各国监管机构关注的重点。

　　“我们对高频交易实施差异化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之，而是体现了”趋利避害、规范发展“的思路。我们将通过有针对性的监管安排，一方面限制高频交易过度优势，维护市场秩序和公平，管控好消极影响。另一方面通过提升系统安全性和稳定性，规范高频交易行为，推动资本市场持续健康发展。”张望军表示。

　　四方面加强程序化交易

　　从全球资本市场看，程序化交易已经成为重要的交易方式，在一些成熟市场，程序化交易占比超过50%。我国资本市场程序化交易起步比较晚，但发展速度较快，目前程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右，交易金额占比约29%。

　　2019年《证券法》修订，将程序化交易纳入规制范围，明确了法律依据。近年来，监管持续完善程序化交易监管机制，去年9月指导证券交易所建立程序化交易报告制度；今年2月， *** 指导沪深交易所及时对个别量化机构异常交易行为采取监管措施。

　　张望军表示，本次《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路，进一步对程序化交易监管作出全面、系统规定，切实提升程序化交易监管的针对性和有效性。从内容看，可以概括为“四个突出”：

　　之一是突出维护公平。立足中小投资者数量众多这个更大的国情市情，针对程序化交易在信息、技术等方面的优势，在报告管理、交易监管、系统安全、差异化收费等方面明确一系列要求，切实维护市场交易公平性，管控好消极影响，发挥其积极作用，促进程序化交易规范健康发展。

　　第二是突出全链条监管。事前，落实“先报告、后交易”要求，程序化交易投资者要提前报告账户基本信息、资金信息、交易策略等内容。技术系统应当符合证券交易所规定，相关机构应当制定专门的合规风控制度。事中，证券交易所对程序化交易实行实时监测，制定针对性的异常交易监控标准。证券公司要全面落实客户管理责任。事后，强化自律管理与行政监管的衔接，明确违法违规行为的责任追究。

　　第三是突出监管重点。《管理规定》要求由证券交易所明确高频交易认定标准，可对高频交易实行差异化收费，并从严管理其异常交易行为。同时明确投资者在进行高频交易前，应当额外报告系统测试情况、系统故障应急方案等信息。

　　第四是突出系统施策。《管理规定》是程序化交易监管的基础性制度安排，明确了中国 *** 及其派出机构、证券交易所、行业协会的职责分工，授权证券交易所、行业协会细化业务规则和具体措施，逐步构建行政监管和自律管理相互衔接的立体化规则体系。